當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，有 新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社 之稱的著名記者 Nick Timiraos 發(fā)文稱，美聯(lián)儲(chǔ)終于如愿以償：通脹出現(xiàn)了明顯下降，貨幣政策也將迎來(lái)轉(zhuǎn)向，但這也帶來(lái)了一個(gè)問(wèn)題：美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)才會(huì)降息，以及以何種速度降息。

　　Timiraos 指出，在上周的政策會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)布了明年可能至少三次降息的預(yù)測(cè)。但自那以來(lái)，投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)實(shí)施更快、更大幅度降息的預(yù)期令這些官員們感到困惑，也導(dǎo)致決策者頻頻打壓降息預(yù)期。

　　里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金周二在接受采訪時(shí)說(shuō)： 如果通脹正朝著你想要的方向發(fā)展，我不反對(duì)下調(diào)利率。 但他也表示，他還沒(méi)有找到能夠讓自己確信通脹將停留在美聯(lián)儲(chǔ) 2% 目標(biāo)位而不是更高水平的證據(jù)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員們上周并未排除上調(diào)利率的可能性。但鮑威爾主動(dòng)表示，一些官員描述了他們自己對(duì)降息的展望，盡管這并不是核心重點(diǎn)，鮑威爾的這番話引發(fā)了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的一輪漲勢(shì)。

　　在過(guò)去一年里，鮑威爾準(zhǔn)備好與通脹進(jìn)行曠日持久的苦戰(zhàn)。自 2022 年 7 月以來(lái)，他在每次會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)開(kāi)始時(shí)都指出，要降低通脹，可能需要削弱經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和讓失業(yè)率出現(xiàn)上升。

　　Timiraos 表示，鮑威爾上周沒(méi)有再提及這些話，近期通脹下降而失業(yè)率沒(méi)有上升也令美聯(lián)儲(chǔ)感到意外。鮑威爾聲稱，通脹正持續(xù)下降，但從現(xiàn)在開(kāi)始，進(jìn)一步走低可能會(huì)更加困難。

　　經(jīng)濟(jì)咨詢機(jī)構(gòu) MacroPolicy Perspectives 的創(chuàng)始人 Julia Coronado 表示，考慮到近期通脹的表現(xiàn)以及鮑威爾對(duì)前景看法的明顯轉(zhuǎn)變，美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)感到驚訝。

　　在 12 月 13 日的新聞發(fā)布會(huì)后，市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)從明年 3 月份開(kāi)始降息 25 個(gè)基點(diǎn)，之后再降息五次，這樣的降息力度遠(yuǎn)超美聯(lián)儲(chǔ)官員的預(yù)測(cè)。在利率決議前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)從明年 5 月左右開(kāi)始降息，次數(shù)不超過(guò)四次。

　　隨后，幾位地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席發(fā)表講線 月降息的猜測(cè)潑了一盆冷水。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比表示，市場(chǎng)對(duì)鮑威爾的反應(yīng)令人困惑。 我們不會(huì)對(duì)未來(lái)的具體政策進(jìn)行猜測(cè)性討論。

　　Timiraos 表示，在過(guò)去的一年半時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)與市場(chǎng)展開(kāi)了一場(chǎng)拉鋸戰(zhàn)，與美聯(lián)儲(chǔ)相比，市場(chǎng)往往預(yù)期通脹下降更快，降息更多。因?yàn)閷捤傻呢泿耪�策更有利于市�?chǎng)走勢(shì)。

　　但目前的情況讓人感覺(jué)不同，因?yàn)樵谶^(guò)去六個(gè)月中，有五個(gè)月的通脹率都達(dá)到或接近美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)。Evercore ISI 副董事長(zhǎng) Krishna Guha 認(rèn)為： 區(qū)別在于數(shù)據(jù)，通脹率下降比美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的情況來(lái)得更早、更快。

　　上周，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)，剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格的核心通脹率將在今年年底將達(dá)到 3.2%，比他們?nèi)齻�(gè)月前的預(yù)期下降了半個(gè)百分點(diǎn)。

　　而根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)來(lái)衡量，11 月份通脹非常溫和。美國(guó)商務(wù)部將于本周五發(fā)布該通脹指標(biāo)。鮑威爾指出，根據(jù)私營(yíng)部門的預(yù)測(cè)，六個(gè)月核心通脹率按年率計(jì)算可能觸及甚至低于 2% 的水平，12 個(gè)月通脹率可能降至 3.1%。

　　雖然市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)政策前景看法存在分歧是很自然的，但官員們最近的言論表明，一些人對(duì)市場(chǎng) 3 月份極有可能降息感到不安。

　　一些官員也贊同鮑威爾的觀點(diǎn)，他們指出通脹下降讓他們更渴望限制經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，消除價(jià)格壓力或許并不一定要經(jīng)濟(jì)下滑。但還有幾位官員暗示，即使經(jīng)濟(jì)沒(méi)有惡化，明年降低利率也將是適宜的，以防止通脹調(diào)整后利率或 實(shí)際 利率隨著通脹下降而上升。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員和拜登政府的決策者對(duì)通脹下降的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)感到欣慰。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫本月早些時(shí)候聲稱，去年曾表示要降低通脹率就需要非常高的失業(yè)率的經(jīng)濟(jì)學(xué)家現(xiàn)在不得不承認(rèn)他們判斷錯(cuò)誤。

　　如果說(shuō)市場(chǎng)讓美聯(lián)儲(chǔ)官員感到擔(dān)憂，其中部分原因在于他們自己公布的 點(diǎn)陣圖 。鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)一直依靠這一指引將其利率政策傳導(dǎo)給金融市場(chǎng)。當(dāng)不確定性上升時(shí)，這可能會(huì)更加難以捉摸。

　　上周，兩位官員預(yù)計(jì)明年不會(huì)降息，而一位官員預(yù)計(jì)降息幅度相當(dāng)于 150 個(gè)基點(diǎn)。巴爾金表示，這個(gè)區(qū)間跨度非常大，讓人難以從中獲取線索。