事件：公司披露2025H1業(yè)績預(yù)告：2025H1實現(xiàn)歸母凈利潤18.30億元，同比-14.94%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤18.10億元，同比-11.79%。

　　業(yè)績符合預(yù)期，美國關(guān)稅暫時影響利潤。公司2025Q2預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤7.92億元，同比-23.78%/環(huán)比-29.18%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.03億元，同比-20.33%/環(huán)比-22.62%，利潤同環(huán)比下降，我們分析主要原因：1）貿(mào)易壁壘：零部件（含輪胎）出口美國主要面臨25%的232關(guān)稅，直接影響公司對美出口毛利率；2）原材料：跟蹤2025H1原材料加權(quán)平均指數(shù)，同比-4.0%，考慮公司有部分庫存，預(yù)計2025H1成本與2024H1相差不大。未來，公司將通過不斷優(yōu)化海外產(chǎn)能布局、加大高附加值產(chǎn)品推廣力度等措施，以盡量減小相關(guān)因素對公司業(yè)績的影響。

　　全球化穩(wěn)步推進，非公路持續(xù)深耕。公司現(xiàn)有產(chǎn)能超7000萬條，于青島、東營、濰坊、沉陽、越南、柬埔寨均有產(chǎn)能，當(dāng)前國內(nèi)、越南、柬埔寨工廠已量產(chǎn)，在建產(chǎn)能穩(wěn)步推進，中長期規(guī)劃產(chǎn)能充足，截至2024年底越南1600萬半鋼胎、柬埔寨1200萬條半鋼胎、柬埔寨120萬條全鋼胎、濰坊非公路項目工程進度分別92%、96%、78%、77%。公司深耕非公路輪胎領(lǐng)域多年，產(chǎn)品規(guī)格系列全、品質(zhì)優(yōu)，國內(nèi)已與同力重工、徐工集團、三一重工、海螺集團、中國神華等公司進行合作，國外已成功配套卡特彼勒、約翰迪爾、凱斯紐荷蘭等公司；其中公司21.00R35規(guī)格非公路礦用剛性輪胎性能表現(xiàn)優(yōu)異，創(chuàng)下公司非公路輪胎有記錄以來的最長運行時間，有效降低了礦山單公里運行消耗成本。

　　液體黃金性能優(yōu)異，助力公司品牌力提升。液體黃金輪胎應(yīng)用國際首創(chuàng)化學(xué)煉膠技術(shù)，降低輪胎滾動阻力，提升抗?jié)窕�和耐磨性能，成功解決了困擾輪胎行業(yè)多年的“魔鬼三角”問題，增加了行車安全性、節(jié)能性和舒適性，已經(jīng)過國際權(quán)威機構(gòu)西班牙IDIADA、史密斯實驗室、中國橡膠工業(yè)協(xié)會等多項權(quán)威機構(gòu)的測試和認(rèn)證。此外平均1條液體黃金卡客車胎、轎車胎可分別降低能耗4%、3%以上，新能源轎車可提高續(xù)航5%-10%。

　　投資建議：公司全球化產(chǎn)能布局穩(wěn)步推進，液體黃金輪胎與非公路輪胎共同驅(qū)動，充分受益于輪胎市場的擴大，成長屬性凸顯。預(yù)計賽輪輪胎2025-2027年收入為365.35/418.50/461.56億元，歸母凈利潤為42.09/49.25/57.62億元，對應(yīng)EPS為1.28/1.50/1.75元，對應(yīng)2025年8月18日13.34元/股的收盤價，PE分別為10/9/8倍，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：原材料價格波動、全球輪胎需求不及預(yù)期、匯率波動、新產(chǎn)能落地不及預(yù)期、國際貿(mào)易摩擦加劇、運費價格波動等。